2024年上半期、ユーロの名目実効為替レートは実質的に変わらず、対米ドルで3％近く下落し（同時期にドル指数は4.4％上昇）、中国人民元に対しては1％近く下落した。 FRBの利下げ時期が依然として不透明なため、大半の機関はユーロが対ドルで年下半期も下落し続けると予想している。さらに、EUにおける政治的不確実性の高まりにより、ユーロ為替レートのボラティリティが大幅に高まることが予想されます。
今年上半期の対ドルでのユーロ下落の主な理由は、6月初旬に欧州中央銀行が米国連邦準備理事会に先駆けてほぼ5年ぶりの利下げを実施したことと、突然のフランス議会選挙であった。ユーロの安定に対する懸念を高めた。
投資家は依然として今年下半期のユーロ利下げを予想している
ECBは6月初旬に予定されている利下げにもかかわらず、これが従来の利下げサイクルの始まりではない兆候がある。 ECBのクリスティーヌ・ラガルド総裁は、利下げは金利決定会合の日程に従って行われるのではなく、データの変化に応じて決定されると繰り返し強調している。人件費と企業利益がインフレ率低下にもっと積極的に寄与しない限り、ECBは複数回の金融政策会合で金利を据え置く可能性が高い。
ユーロ統計のデータによると、ユーロ圏の消費者物価インフレ率は11月の2.4％を底に反転しており、主に賃金上昇に牽引されてサービス部門の価格上昇が特に加速している。
これに関連して、欧州中央銀行の首席エコノミスト、フィリップ・ラン氏は、毎月のインフレ統計はあまり敏感になるべきではなく、コスト圧力は来年には和らぐだろうと指摘した。 ECBは2％のインフレ目標の達成に強い自信を持っているが、達成に向けた正確なスケジュールについては柔軟性を維持している。
ただ、一部のユーロ圏諸国では賃金が大幅に上昇していることも認めた。 ECBがさらなる措置を講じるには、サービス部門のインフレ勢いが低下することが必要となるだろう。政策が前後しないように「不確実性に対処する一つの方法は、しばらく待つことだ」と述べた。
コメルツ銀行が先週発表した調査結果によると、世界中のコンテナ12個に1個が現在交通渋滞に巻き込まれており、特に中国からヨーロッパに向かう路線の運賃が上昇しているという。これにより、ユーロ圏のコアインフレ率が約0.25パーセントポイント上昇する可能性があると推定されています。賃金コストの急激な上昇を考慮すると、コアインフレ率は今後１年間、ＥＣＢの目標である２％を大きく上回る３％で安定する可能性が高い。
欧州中央銀行の報告書によると、ユーロ短期金利STRに基づく翌日物インデックススワップフォワードカーブの近端は、3月と比較して6月初旬の市場参加者の利下げ期待（65ベーシスポイント）を反映している（100ベーシスポイント）。言い換えれば、ECBが最初に25ベーシスポイントの利下げを行った後、プロの投資家は年内にさらに1-2利下げを期待しているということだ。
対照的に、FRBが9月に利下げする市場価格の確率は現在50％をわずかに上回っており、多くの投資銀行は米国での最初の利下げは12月か来年初めになる可能性があると予想している。
FRBは6月中旬の金融政策会合で、前回会合では3回だったが、今年は1回の利下げを見込んでいた。
国際通貨基金もここ数日、FRBに対して早すぎる利下げをしないよう警告している。 FRBは少なくとも2024年末まで主要金利を現在の水準に維持すべきだと考えている。IMFは米国のインフレについてFRBよりもさらに楽観的である。
その結果、ユーロ圏と米国間の短期スプレッドは、今年下半期は縮小するよりも拡大または横ばいにとどまる可能性の方がはるかに高い。
